摘要:

重大事件:中證報4月24日報道,約1200億元規模的國家級芯片產業扶持基金有望于近期成立。我們認為,如果設立國家級產業基金,無疑會加速芯片國產化進程。

基金結構多元化,引入市場化管理方式。我們認為國家級基金的合理出資結構應該是:中央財政30%,央企30%,社會資本40%;參考此前北京300億產業基金的組織方式,我們預計國家基金未來也會采用母子基金的架構,聘請專業管理人員,引入更多社會資本,放大資金杠;不僅是中央和北京,我們認為上海和深圳也有望出臺類似基金。

基金規模固然重要,但最關鍵的是“定調”。1)如果國家產業基金是1200億規模,按照1:10的國際經驗,將帶動萬億GDP;2)大量引入社會資本,強化市場導向和投資監督,讓資金更高效;3)發令槍:國家基金成立后,各個地方政府才能因地制宜,提出實施細則;4)為了防止地方政績工程大躍進,我們認為應該將地方政府對芯片的投資沖動,限定在國家基金的投資范圍中;5)我們預計該基金可以綜合運用股權投資、并購融資等多種方式參與重大項目的投融資。

我們對整個芯片產業鏈進行了系統梳理,歸納出以下投資主線:1)預計政策會重點扶持龍頭企業,鎖定每個細分領域前三名的龍頭企業;2)推薦制造和封裝,大部分資金可能通過補貼、托管、股權基金等方式持續注入企業,降低其資本開支和折舊,同時鼓勵制造和封裝加強合作,以聯合體爭取訂單;3)一定要重視外部因素對企業基本面的改善,只靠公司自身努力是不夠的,除了注資以外,通過與海外巨頭之間的合資或合作,實現“以市場換技術”;4)重視企業的外延擴張。芯片產業中市值大,PE高或者在手現金充裕的上市企業會有較強的并購擴張的沖動。

國家半導體產業基金成立在即